Los peligros de estanflación acechan a Europa mientras los mercados miran a poner fin a las subidas

(Bloomberg) -- La pesadilla recurrente para los responsables políticos europeos de que sus economías quedarán paralizadas por el letargo afectado por la inflación simplemente no desaparecerá.

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Una creciente evidencia en toda la región de que el crecimiento está encallado y los precios al consumidor permanecen indómitos es lo que enfrentan los funcionarios en Frankfurt y Londres cuando regresan de las vacaciones de verano para reevaluar si los ajustes de las tasas de interés están donde deberían estar.

El flujo de noticias ha sido lo suficientemente deprimente como para que los inversores vuelvan a centrarse en las preocupaciones que persiguieron a los jefes de finanzas en 2022, preguntándose si la amenaza de estanflación acecha una vez más al continente.

Como saben muy bien los banqueros centrales, incluso cuando evitan decirlo en voz alta, esa etiqueta para el dolor de cabeza de una expansión mediocre y una inflación implacable que plagaron la década de 1970 representa una serie de problemas, incluso en su forma más leve.

"La zona del euro está atrapada en la estanflación y no vamos a salir de ella pronto", dijo Karsten Junius, economista jefe del Bank J. Safra Sarasin en Zurich. "En el Reino Unido todo va mal".

La respuesta del mercado hasta ahora sugiere preocupaciones persistentes de que los bancos centrales estén perdiendo el apetito por seguir aumentando los costos de endeudamiento pase lo que pase. Los datos del jueves que apuntaban a un crecimiento de los precios consolidado por encima del 5% en la región del euro fueron recibidos con apuestas reducidas de una subida de tipos en dos semanas.

Articulando el dilema estuvieron los comentarios de Isabel Schnabel, funcionaria del Banco Central Europeo (la responsable de las políticas a cargo de los mercados), quien admitió que las perspectivas económicas son amargas e insistió en que la inflación es "obstinadamente alta".

El economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, utilizó las mismas palabras para describir el nivel de crecimiento de los precios al consumidor subyacentes en el Reino Unido, al tiempo que advirtió a sus colegas que no infligieran “daños innecesarios” a la economía.

Ambos hablaron días después de la reunión de la Reserva Federal de Estados Unidos en Jackson Hole, Wyoming, donde el jefe del banco central de Estados Unidos, Jerome Powell, y la presidenta del BCE, Christine Lagarde, reconocieron que después de más de un año de ajuste monetario, la inflación sigue siendo demasiado elevada. .

Las autoridades de la zona euro serán las primeras en emitir un juicio sobre dónde residen las amenazas, con una decisión del 14 de septiembre descrita por el funcionario finlandés Tuomas Valimaki como “totalmente abierta” sobre si es necesaria otra subida de tipos. El BOE se reunirá una semana después, un día después de la Reserva Federal.

La coyuntura actual revive las preocupaciones que preocupaban a la región cuando enfrentó por primera vez el espectro del aumento de los precios del gas tras la invasión rusa de Ucrania.

Cuando los jefes de finanzas del Grupo de los Siete se reunieron en mayo de 2022, discutieron qué hacer para “evitar escenarios de estanflación”, en palabras del anfitrión de la reunión, el ministro de Finanzas alemán, Christian Lindner.

Esa alarma resurgió con la decisión del BCE en julio, según las actas de esa reunión publicadas el jueves. "También surgió la preocupación de que la economía podría estar entrando en una fase de estanflación, en contraste con un escenario más benigno", según el informe.

Tales preocupaciones están eclipsando a los mercados financieros, después de una serie de informes que indican un debilitamiento del crecimiento en el Reino Unido y la zona del euro -como una caída en los índices de gerentes de compras- y una inflación más rápida de lo esperado en las dos economías más grandes de Europa continental, Alemania y Francia.

Esto se está reflejando en el desempeño de los sectores cuyas suertes están más estrechamente vinculadas a la economía. El DAX de Alemania, sede de los peces gordos del sector manufacturero de Europa, ha tenido un desempeño inferior y prevé su peor desempeño mensual desde diciembre.

Mientras tanto, en los mercados monetarios se está afianzando la conclusión de que los banqueros centrales se están oponiendo a un aumento mucho mayor de su política contra la inflación. La posibilidad implícita de un último aumento del BCE este año cayó al 70% el jueves. Las probabilidades de que se produzca la reunión de septiembre se redujeron a sólo una entre tres.

"La gran preocupación ahora es que las perspectivas europeas parecen cada vez más estanflacionarias, con una inflación persistente y pocas señales de crecimiento", escribieron en una nota analistas del Deutsche Bank, incluido Jim Reid.

La estanflación es un mal augurio para el euro. Hasta hace poco, las lecturas de inflación de la eurozona superiores a las esperadas habían impulsado la moneda, pero esa dinámica está cambiando.

Los operadores ya han comenzado a abandonar el euro a buen ritmo. La moneda única cayó hasta un 0,5% a 1,0863 dólares el jueves, elevando las pérdidas desde un máximo en julio a casi un 4%. Una caída mucho mayor podría estar sobre la mesa, si los pronósticos de los analistas se materializan después de que redujeron su perspectiva mediana para la moneda por primera vez en seis meses.

Lo que dice Bloomberg Economics...

"Los datos mantienen sobre la mesa los argumentos a favor de una subida de tipos y seguimos esperando que el BCE ponga fin a este ciclo de ajuste con un aumento de 25 puntos básicos en septiembre, llevando el tipo de depósito al 4%".

—Maeva Cousin, economista. Para el informe completo, haga clic aquí

En cuanto al Reino Unido, el BOE también está lidiando con una desaceleración del crecimiento y una inflación que se mantiene muy por encima del objetivo del 2%, respaldada por un mercado laboral activo.

Después de datos salariales sólidos en agosto, Fitch Ratings observó un “riesgo creciente de que el Reino Unido experimente un período de estanflación, con un bajo crecimiento y un aumento del desempleo coincidiendo con una alta inflación”.

Si bien los operadores consideran que un aumento de un cuarto de punto el próximo mes es casi un hecho, las apuestas sobre el tipo máximo se han reducido a alrededor del 5,80%, en comparación con un máximo del 6,60% a principios de julio. La libra ha caído desde un máximo reciente de 1,3142 dólares hace siete semanas a alrededor de 1,267 dólares.

Tres semanas de operaciones antes de la reunión del BOE aún permitirán mucha volatilidad en torno a esa visión, sobre todo con los veredictos del BCE y la Reserva Federal sobre los riesgos que probablemente centrarán primero a los inversores.

Gilles Moec, economista jefe de AXA Investment Managers, dijo a Bloomberg Television que el dilema para los funcionarios de la zona del euro parece cada vez más frustrante.

"Ahora sabemos que la política monetaria está funcionando, y ha funcionado a través de la economía, porque a la economía no le está yendo bien", dijo. “Pero en este momento no hay ningún impacto sobre la inflación, y este es el gran problema que tenemos. Tenemos una desaceleración mayor que en Estados Unidos, con más inflación”.

--Con la ayuda de Alexander Weber, James Hirai, Blaise Robinson, Constantine Courcoulas, Lucy White, Jonathan Ferro, Tom Keene, Kailey Leinz, Sonja Wind y Sagarika Jaisinghani.

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